3季报业绩:净利润同比增长57.01%,对金融子公司的150亿增资开始拉升业绩。1)五矿资本前三季度归母净利润21.1亿元,同比增长57.01%,增速较上半年明显改善。其中三季度单季利润11.13亿元,同比大增192.6%。
   
2)公司第三季度完成了40%外贸租赁股权的收购,持股比例已从50%提升至90%,此事项导致了外贸租赁的价值重估,体现为三季度单季的“投资收益”高达9.3亿元,较去年同期的1.7亿元大幅增加,且显著高于上半年的6.5亿元。因此,我们估计收购事项贡献的利润约为5亿元,若剔除此项,内生增长下的三季度单季利润增长61.2%,前三季度利润增长19.8%,依然反映了持续改善的经营成果。
   
公司将所有非金融业务置出,打造纯正的优质蓝筹金融企业。1)公司计划出售全部的锰系产品、锂电材料等非金融业务。2017年9月27日,公司公告拟向中国五矿集团下属公司转让非金融资产,包括长远锂科、金驰材料(锂电池业务)和松桃金瑞、铜仁金瑞(电解锰业务)100%股权等资产,拟转让资产整体预估价值14.67亿元,较账面价值溢价2.3%。电解锰业务预计会产生持续亏损;锂电池业务仅经营正极材料的加工环节,盈利性有限,且要求进一步追加巨额投资。因此,出售这些非金融业务有利于公司甩掉历史包袱,专注于打造纯正的优质金控集团。2)由于五矿资本被定位为集团的金融业务中心,我们预计中国五矿集团拥有的12.5%工银安盛保险股权未来将被置入进五矿资本,从而使得公司成为全牌照的金控集团。
   
业绩已经进入高速成长期,增资带来的利润提速可至少持续至2018年第四季度。我们预计2017-2019年的净利润同比增速分别达到75.0%、34.0%和13.1%,对应EPS 分别为0.73、0.97和1.10元,未来的ROE 区间将在9%-12%。我们应用分部估值法,对于各金融子公司采用PB 估值,得到每股价值19.40元。目前股价对应2017PB 仅1.5倍,明显低估,“买入”评级。
   
风险提示:五矿资本各项金融业务发展不及预期。