事件:公司发布17年前三季度业绩预告,预计实现利润总额28亿元,同比增长39.53%,归属于上市公司股东的净利润21.10亿元,同比增长57.07%,其中金融业务贡献19.90亿元,占比约94%。
   
内生外延并举,公司业绩实现高增长。
   
预计公司17年Q3实现净利润11.1亿元,环比增长98%,增速超预期;1)公司于2017年7月完成对中外贸金融租赁有限公司40%股权的并购并实现并表,外贸金融租赁上半年实现净利润3.01亿元;2)配套资金到位,内生增长迅速。公司重大资产重组配套募集资金150亿元于三季度逐步发挥作用,预计17年Q3金融业务实现归母净利润为10.4亿元,资金效应叠加内部机制理顺带动业绩增长。
   
剥离非金融资产,利于上市公司进一步聚焦金融主业。
   
公司于9月7日公告,拟作价14.67亿元向上市公司实际控制人下属子公司转让锂电材料、电解锰等非金融资产。17年前三季度产业直投业务贡献1.20亿元,占比约6%,对公司业绩影响有限;剥离非金融资产有利于公司进一步聚焦金融主业、提升运营效率,优化公司治理结构;交易完成后,预计将为上市公司带来现金14.67亿元,为后续金融业务拓展提供充足的资金支持。
   
上调公司17E归母净利润至26.5亿元,目标价为17.4元。
   
我们看好公司在配套资金逐步到位的情况下,增资效应叠加内部经营机制的理顺带来的业绩增长;并表外贸金融租赁将增厚公司下半年业绩;此外,剥离非金融资产对于公司业绩影响极小。我们预计五矿资本2017年、18、19年将实现归母净利润26.5亿元、35.7亿元、40.9亿元,同比增长64%、23%、15%;对应EPS分别为0.71元、0.95元、1.09元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为652亿元,对应17E1.61XP/B,目标价17.4元。