投资要点:五矿资本上半年净利润同比增长0.94%,业绩增速较1季度的-25%显著改善。金融子公司的增资基本完成,预计全年利润增速超过30%,1-2年内ROE有望回归至增资前水平,业绩进入高速成长期,目前股价对应2017PB低于1.6倍,明显低估,“买入评级”。
   
2017年中报业绩预增公告:上半年净利润同比增长0.94%,业绩增速较1季度的-25%显著改善。
   
1)2017年上半年,公司实现归母净利润约9.9亿元,在可比口径下同比增长0.94%;利润总额14.3亿元,同比减少3.04%。而2017年1季度归母净利润与利润总额分别同比减少25.3%和29.1%,可见公司业绩显著改善,第2季度利润同比大幅增长39.3%。
   
2)金融业务方面,五矿信托实现净利润6.2亿元,同比减少3.1%;五矿证券净利润0.8亿元,同比增长11.6%;外贸金融租赁净利润3.0亿元,同比增长6.2%。
   
3)原有业务(电池材料、锰系产品)方面,公司电池材料两个募集资金项目逐步达产,产销量大增,电池材料板块营业收入和营业利润同比大幅增长。
   
对金融子公司的增资基本完成,金融业务已进入高速增长期。1)2017年1月,公司完成重大资产重组,同时获得外贸金融租赁40%股权的受让资格。公司现通过五矿资本控股间接持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99%股权、五矿信托78.002%股权、外贸金融租赁90%股权等。2)目前证券、期货、信托公司的增资均已完成,仅租赁公司预计将于下半年完成增资。增资后,各项金融业务(如五矿证券的资本中介业务)将解除净资本约束,并在中国五矿集团(2015年中冶集团整体并入五矿集团)支持和内部协同作用下开启新一轮的快速增长。
   
中国五矿集团可助力五矿资本的金融业务持续增长。2016年12月,中国五矿集团提出“打造千亿内部市场”,实现“1+1>2”的效果。集团将金融业务作为主营业务,其基础设施建设业、房地产业、金属矿业以及战略新兴产业能为五矿资本的各项金融业务带来广阔的合作机会。
   
预计全年利润增长超过30%,1-2年内ROE将回归至增资前水平(10-11.5%),业绩进入高速成长期,“买入评级”。预计2017和2018年净利润分别增长43.2%和80.4%。采用分部估值法得到每股价值为19.23元。目前股价对应2017PB低于1.6倍,明显低估,具有配置价值,“买入”评级。
   
风险提示:五矿资本各项金融业务发展不及预期。