本报告导读:
   
公司下属金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,我们看好公司下半年业绩加速释放。
   
事件:
   
7月12日,公司披露17年中期业绩预告,预计报告期内实现归母净利润9.9亿元左右,去年同期净利润为9.8亿元(调整后)。
   
维持“增持”评级,维持目标价19.2元。公司预计17年上半年实现归母净利润约9.9亿元,较去年同期净利润9.8亿元(回溯调整后口径)同比增长0.94%,符合我们预期。公司下属金融子公司17H1业绩稳健增长,资金优势和机制改善将助推公司内生高增长,同时考虑下半年外延收购有望落地,我们看好公司下半年业绩加速释放。维持公司17年-19年EPS 0.64/0.83/1.07元,维持目标价19.2元,对应17年30倍P/E,2.3倍P/B,增持。
   
下属金融子公司业绩稳健增长,看好发展前景。
   
(1)五矿信托17H1净利润6.19亿元,同比-3%,资产减值损失计提大幅下降,抵消营收同比下降影响;公司6月完成信托公司增资,持股比例升至78%,净资本扩充将极大提升公司竞争优势;
   
(2)外贸金融租赁17H1净利润3.01亿元,同比+6%,公司杠杆率(权益乘数)达到9.6倍,下半年增资落地有望直接助推业绩增长;
   
(3)五矿证券净利润0.84亿元,同比+12%,预计债市调整影响公司固收业务优势释放;公司2月份完成五矿证券60亿元增资,资本实力的大幅提升将极大促进其各项业务快速发展。
   
内生叠加外延,看好下半年业绩高增长。
   
(1)高基数影响即将过去。
   
回溯口径下,公司16年上半年和下半年净利润分别为9.81/5.76亿元,预计16H1投资收益较高是造成上半年高基数的主因,下半年业绩基数的大幅下降,将助推公司后续同比数据向好;
   
(2)配套募资将在后半程发力。受上半年资本市场波动影响,率先完成增资的五矿证券业绩释放有限,五矿信托增资于6月完成,外贸金融租赁增资有望下半年完成,150亿元配套募资将在后半程发力;
   
(3)外延收购有望落地。
   
截至4月26日,公司已全额缴纳外贸金融租赁40%股权转让款,尚需获银监会审批,我们预计上述股权收购以及增资事项将在下半年陆续完成,促进公司下半年业绩释放。
   
风险提示:外贸金融租赁并表时点晚于预期。